市值2200亿,谁人不识寒武纪?

   发布时间:2024-11-29 12:14 作者:柳晴雪

文| 松果财经

一年营收几个亿,连续亏损快五年。这样的寒武纪,在11月27日以10%单日涨幅,来到2200亿元的市值新高点。

不到一年,寒武纪的股价已经从年初飞升近三倍。但众所周知的是,它的经营基本面过去几年都没有大的变化。股价走高,更多是投资者对AI、芯片、国产替代等概念的追逐所致。

面对这样的局面,寒武纪的漂亮表现,能持续多久?

心思“自主”,催生中科系10倍芯片股

科创板上市的寒武纪,全名为中科寒武纪科技股份有限公司,是典型的“中科系”潜力股,也是A股市场极度少有专攻GPU的AI芯片公司,主营应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研、设、销。

天眼查资料显示,寒武纪第二大股东为北京中科算源资产管理有限公司,第一大股东、控股股东为自然人陈天石。陈天石毕业于中国科学技术大学少年班和计算机学院,现在是中国科学院计算技术研究所研究员,中科寒武纪科技股份有限公司董事长、CEO。

因为这些背景,2016年成立,2020年7月上市的寒武纪一直被投资者视为A股“AI芯片第一股”。

特别是在2022年全球AI产业彻底爆发,全球AI芯片第一龙头英伟达业绩暴涨、概念狂飙后,寒武纪成为国内市场为数不多的可用于“对标”英伟达的稀有股。

市场数据显示,此次寒武纪创下的最新高价,相比近三年来的最低点,最大涨幅已达到10.5倍,是同期A股唯一的10倍芯片股。

当然,因为名声在外,寒武纪的业绩表现其实也深为市场所知。上市至今,寒武纪营收规模始终维持在每年7亿元左右的水平,并连续处于亏损状态。业绩报告显示,2020年至2023年,寒武纪扣非后归母净亏损分别达到6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元、10.43亿元。

但与此同时,寒武纪每年依旧坚定投入11亿元以上的研发费用,远超其营收规模。2021—2023年,寒武纪的研发费用分别高达11.36亿元、15.23亿元、11.18亿元。

截至今年前三季度,寒武纪实现收入1.85亿元,录得亏损7.24亿元,研发费用为6.59亿元。研发占大头,但却没有足够的转化,这是寒武纪目前的痛点。

只不过,谈寒武纪不谈基本面在某种意义上已经成为共识。更多的时候,市场抱有更大的信心,期待这家科研背景不俗的企业能给出一份关于自主AI芯片的高分答卷。

据2023年11月的官网数据,中国科学院计算技术研究所拥有600余位员工;5个研究部,下设16个研究中心或实验室;2个一级学科博士研究生培养点、2个博士后流动站,就读的研究生约1600人。这是寒武纪背后的“大树”。

可见,极高的估值溢价背后,市场认为寒武纪身负国产AI核心芯片自主化的重任。

类似逻辑的未来可能继续在其他企业身上出现,比如日前传闻正在准备上市的国产GPU独角兽摩尔线程。这家由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中创办的初创企业,被市场视为“中国英伟达”,当前估值已超250亿元人民币。

寒武纪赶上了好时候

利用生成式AI的强大能力,让各行各业加速向智能化升级,是目前全世界多个产业的共识。

与此同时,生成式AI中数以亿计的大模型参数对算力消耗巨大,算力需求剧增。对大模型底层芯片计算能力的需求,这两年也同步被释放。

据Gartner报告数据,全球人工智能芯片的市场规模预计在2024年增长至671亿美元,2027年预计进一步扩至1194亿美元。

所以,实现生成式AI共识的第一步,必须要解决超大算力能力的问题。

截至目前,寒武纪的产品体系已经覆盖了云端、边缘端的智能芯片及其加速卡、训练整机、处理器IP及软件,可满足云、边、端不同规模的AI计算需求。如用于终端场景的寒武纪1A、1H、1M系列智能处理器,基于思元220芯片的边缘智能加速卡等。

这些产品,早已开始为互联网、能源、金融等行业的客户在智能化升级的需求中提供充裕的底层算力支撑。

与此同时,基于AI算力需求的大爆发,以及寒武纪高端产品矩阵的完善,寒武纪还是在做出一些改变。

翻看财报可以发现,截至2024年前三季度,寒武纪的存货环比上半年末飙增了3倍有余,规模达10.15亿元;同期,其预付款项同步创下新高,比上年末增长54%,达8.54亿元。

有券商机构点评称,这种双提升意味着寒武纪在向上游加单,备料生产的规模在扩大,未来增长或较为乐观。

长江证券宗建树分析师团队认为,寒武纪后续已经在供应链核心环节做了较多的储备工作,其核心AI芯片产品陆续完成晶圆、封测生产,产品新增供应可期。

而在研发方面,今年以来,寒武纪新品不断推出:5月新推了一款云端IP、一款AI芯片;不久前再次发布国内首颗chiplet AI芯片思元370,以及基于思元370的两款加速卡MLU370-S4和MLU370-X4、全新升级的Cambricon Neuware软件栈。

据悉,这款早在去年三季度就已完成流片,并于今年二季度陆续送测客户的思元370,现在已经进入销售早期,并已经和阿里云、百度等国内主流互联网厂商进行深入的应用适配,在语音、视觉等场景的性能表现超出客户预期。

高性能新品持续发布,且市场反馈良好,叠加自身供给交付能力持续改善。寒武纪至少能让市场有更多故事可讲。

AI进入应用阶段,利好还是利空?

一切波动都可以视为短期,哪怕十倍,也只是市场热度集中释放的结果。

而现在,AI这个话题龙头和炒作龙头都在被挖掘出更多细分领域。寒武纪这个芯片明星,能不能坚持住不被分流?

这可能还要看新的热点有多大的市场博弈潜力。智通财经此前引用Glenview Trust首席投资官比尔·斯通的发言表示:“软件行业落后了,但看起来有望成为人工智能的下一个赢家。”

他还有另一层考量,即“芯片领域有太多好消息,尤其是人工智能芯片,在不确定性增加的时候,其估值已经很高。”

尽管他所指的是海外市场的情绪走向,但内部的博弈逻辑却有很大的相似性。在这样的认知转变下,AI硬件的市场情绪明显回落,即使英伟达依旧强劲的业绩也未能赢得其投资者的青睐。

相比之下,美股数据分析软件公司Snowflake的股价在强一致性预期的驱动下飙升,尤其是AI软件需求的激增刺激了另一家数据分析公司Palantir业绩超预期,并佐证了AI+应用的盈利兑现逻辑。

财报显示,Palantir三季度营收7.26亿美元,同比增长30%,超市场预期;同期净利润创历史新高,达1.44亿美元。

而在国内市场,同样受到这一市场情绪转变影响。近期AI应用成为市场的关键投资热点。截至11月27日收盘,华立科技、汤姆猫、完美世界等十余只个股涨停。另有二六三、天地在线、焦点科技等十余只AI+应用的企业涨停。

反过来看,和寒武纪多少有些相似的先进封装、存储芯片、算力硬件CPO等此前大涨的硬科技赛道,已经持续处于回调期,即便反弹,力度也并不大。寒武纪怎么走,就看它的独立性有多强了。

总体来看,A股市值在2200亿元以上的公司其实不多,也很少出现“市值巨无霸,业绩巨无话”的情况。寒武纪属于个例,个例要站稳一个高度,需要付出百倍的努力。有多少人在等寒武纪跌下神坛,就有多少人希望它站得再稳一点。甚至,更高。

 
 
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