近日，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（简称“51WORLD”）正式向港交所提交了招股申请，计划在港股主板上市。这一消息引起了业界的广泛关注。
根据港交所披露的信息，51WORLD在11月29日首次递交了招股书。招股书显示，51WORLD专注于3D图形、物理仿真及人工智能（AI）三大技术领域，打造了51Aes数字孪生平台、51Sim合成数据与仿真平台以及51Earth数字地球平台三大核心业务。
在财务数据方面，招股书揭示了一个令人深思的现象。尽管51WORLD的营收从2021年的1.26亿元增长至2023年的2.56亿元，但同期的净亏损也在持续扩大，从1.46亿元增加至8710万元，三年半累计亏损达到4.89亿元。这一连串的数字不禁让人疑问，为何一家累计营收仅5.5亿元，但亏损却接近5亿元的公司会选择在此时上市？
深入研读招股书，可以发现51WORLD的盈利困境并非无迹可寻。51Aes数字孪生平台作为公司的营收支柱，虽然贡献了超过79%的收入，但其商业化空间似乎并不如预期般广阔。尽管51WORLD声称其平台业务已覆盖19个国家及地区的超1000家企业客户，涉及城市、水利、能源等多个领域，但2023年的营收规模依然有限，这不禁让人对其业务覆盖的真实性和数字化孪生行业的商业化潜力产生疑问。
51WORLD的研发成本高昂，2021年至2023年的研发开支分别占到了总营运开支的49.8%、54.1%及50.5%。然而，这些研发投入并未能转化为显著的商业价值，公司的毛利率也在逐年下滑，从2021年的65.2%降至2023年的54%，进一步加剧了盈利压力。
更值得关注的是，51WORLD至今尚未建立稳固的正向现金流能力，其经营活动现金流持续净流出，主要依赖股东融资支撑。从2015年至今，51WORLD已经经历了多轮融资，但随着融资轮次的增加，其继续从一级市场融资的空间可能已经有限。因此，转战二级市场寻求新的融资机会，成为了支撑公司业务持续发展的关键。
不过，51WORLD的上市之路并非一帆风顺。此前，公司曾计划在科创板和北交所上市，但最终都未能如愿。此次转战港股，虽然被视为无奈之举，但能否顺利登陆依然存疑。
在业务层面，51WORLD提出了一个“地球克隆计划”，希望打造一个超大型仿真模拟器，解决交通拥堵、AI训练等现实问题。然而，这一宏伟计划也引发了投资人的担忧。他们担心“数字孪生”是否会像曾经的“元宇宙”一样，只是一个难以落地的概念。毕竟，数字孪生行业虽然新兴，但并非没有竞争。谷歌的数字地球、英伟达发布的Earth-2等项目都已经开始了很长时间，且背后都有国际科技巨头的支持。
数字孪生行业的市场集中度并不高，51WORLD虽然市场份额排名行业第一，但与其他竞争对手的差距并不大。这意味着，在激烈的市场竞争中，51WORLD需要保持高研发投入以维持竞争力，但同时也面临着高昂的成本压力。
为了应对这些挑战，51WORLD开始尝试向C端市场拓展，推出了低门槛的3D创作工具51EarthBuilder。这一举措能否缓解公司的盈利压力尚不得而知，但对于正在谋求上市的51WORLD而言，任何有助于提升经营能力的改变都是积极的信号。
尽管面临诸多挑战，但不可否认的是，数字孪生是未来各行各业不可或缺的工具。对于51WORLD而言，如何在仰望星空的同时脚踏实地，找到自身的造血能力，将是其未来发展的关键所在。
