复星旅文宣布私有化计划，小股东获高额溢价回购机会
复星旅文（01992.HK），一家由复星国际（00656.HK）持股78.11%的旅游文化上市公司，近日宣布了一项针对小股东的私有化计划。根据该计划，复星旅文将以每股7.80港元的价格回购小股东手中的股份，这一价格较公告发布前最后一个交易日的收盘价4.00港元溢价高达95%。消息一出，复星旅文股价随即大幅上扬，复牌当日收盘价达到7.21港元，涨幅达到80.25%，尽管仍略低于私有化出价7.56%。
对于私有化的动机，复星旅文给出了以下理由：首先，私有化出价远高于当前股价，对股东而言是一笔划算的交易，同时该股的流动性较低，私有化能为股东提供变现的机会；其次，私有化有助于释放股东价值，为股东带来收益；最后，作为私人公司后，复星旅文将能够更灵活地制定长期战略决策。
然而，深入分析复星旅文私有化的真实目的，我们发现，此次私有化不仅对小股东有利，对复星国际及其控股股东复星控股而言，同样意义重大。截至公告发布时，复星国际及其控股股东合计持有复星旅文79.35%的股份，加上一致行动人士的持股，复星系的持股比例达到79.50%。这意味着，私有化计划主要针对的是剩余20.50%的无利害关系股东，回购这些股份的总价约为19.89亿港元（约合18.55亿元人民币）。
值得注意的是，复星旅文截至2024年6月30日的现金储备为35.41亿元人民币，足以支付私有化所需资金。该公司在2024年上半年通过经营活动产生的净现金流入达到11.96亿元人民币，表明私有化计划并不会对公司的财务状况构成负担。
从估值角度看，7.80港元的私有化价格意味着复星旅文的整体估值为97.05亿港元。若以截至2024年6月30日止12个月的经调整净利润约2.14亿元人民币计算，市盈率约为48.62倍，对小股东而言颇具吸引力。然而，回顾复星旅文自2018年12月上市以来的股价走势，其股价在2019年5月达到高位16.21港元后，便因疫情等因素一路走低，即使在2023年旅游业复苏后，股价也未能完全反映业绩的持续增长。
复星旅文的主要业务包括Club Med度假村运营、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心以及复游会等。其中，三亚亚特兰蒂斯在2018年初推出后，迅速成为公司的盈利增长点，但在疫情期间，公司业绩受到严重冲击，连续三年录得经调整净亏损。然而，随着疫情后的复苏，全球旅游业回升，复星旅文的业绩也迎来了反弹。
特别复星旅文在太仓阿尔卑斯国际度假区打造的雪世界等旅游设施，于2023年下半年开业后，迅速迎合了国内冰雪旅游的热潮。虽然这些新设施的折旧开支增加了公司的运营成本，但随着全球旅游需求的回升和国内旅游的复苏，复星旅文有望成为最大的受益者之一。太仓阿尔卑斯国际度假区项目二期的签约和推进，也将为公司未来的收入增长提供有力支持。
对于复星国际和复星控股而言，此次私有化无疑是一次价值提升的机会。通过私有化，复星国际可以将控股权从79.35%扩大至100%，并享有复星旅文未来产生的全部收益。这一消息发布后，复星国际的股价也随之上涨4.29%。
对于小股东而言，私有化计划则提供了一个立即套现的机会。虽然他们可能因此错过复星旅文未来的增长潜力，但对于那些希望寻找其他投资机会的股东来说，这无疑是一个不错的选择。无论私有化交易最终能否获得通过，这一计划已经引起了市场的关注，并有望提升复星旅文的估值。
