作者｜李保铭
乐歌又要建海外仓了。
近日，乐歌股份拟斥巨资在美国建立海外仓的消息引发外界关注。乐歌表示，此举能提升海外仓核心竞争力并最终增强盈利能力。
然而，在豪气“建仓”之外，乐歌股份还多次出手售卖其海外仓，“一边建一边卖”，乐歌股份背后有何考虑？
在“疯狂建仓”背后，乐歌股份业绩呈现“增收不增利”的局面，是否与其海外仓有关？外部环境压力之下，对“卷”海外仓的乐歌股份及跨境电商商家又意味着什么？
乐歌拟投资7亿建海外仓
12月3日晚间，乐歌股份发布公告称，董事会审议通过同意投资建造“美国加州Apple Valley海外仓项目”，建筑工程费用预计为9700万美元，折合人民币约7亿元，其下属全资孙公司6075Lance LLC拟作为本次投资事项的投资主体。
乐歌股份称，“做大做强公共海外仓业务，是公司重要战略。”并表示“将持续推进海外仓建设，优化海外仓布局，进一步完善公司跨境物流体系”，以达到“提高公司公共海外仓核心竞争能力，提升公司业绩，增强盈利能力”等目的。
据悉，乐歌股份前期已在美国核心港口周边购买约5000亩土地，可建造约150万平方米的海外仓。
无独有偶，11月底，乐歌股份被曝售卖一艘货轮。据悉，该货轮的出售时间为10月份，此次出售价格为3000余万美元。
而出售货轮，或也与乐歌股份海外仓投入需求等因素有关。
据媒体报道，乐歌股份方面表示，“出售该货轮与公司整体规划有关。造船之初，考虑可以降低公司跨境电商海运的成本，但从现在来看，一艘货轮起到的作用并不大。后续，公司在海外仓的投入需求较大，所以综合考虑后决定出售。”
根据乐歌股份2024年半年报显示，其在全球拥有17个自营海外仓，面积48.21万平方米。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅告诉，乐歌股份大力布局海外仓业务，与当下企业出海以及海外仓自身属性有关。“跨境电商蓬勃发展，国家大力鼓励跨境电商海外仓建设，企业出海等趋势，为企业发展提供了非常大的机遇。在这一背景下，物流成本、服务能力等叠加，海外仓是必由之路。”
根据弗若斯特沙利文数据，中国B2C出口电商市场的GMV迅速增长，从2018年的1.32万亿元增长至2023年的3.85万亿元，复合年增长率为23.9%，预计将在2028年达到7.24万亿元，2023年至2028年的复合增长率为13.5%。
大材研究首席分析师邓超明告诉，乐歌股份之所以不断发展海外仓业务，除了跨境电商蓬勃发展外，还与乐歌股份自身海外仓业绩有关。“乐歌自身近几年海外仓业绩表现不错，增长势头明显，累计服务客户逼近1000家，基于这样的成长性，自然有能力继续做大该业务。”
据乐歌股份财报显示，今年上半年，其海外仓业务营收8.51亿元，同比增长129.88%，毛利率15%，比去年全年提高2.31个百分点。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉，宏观层面的变化也是乐歌发力海外仓的原因之一。“乐歌股份在海外仓业务上的发力主要是由于市场需求和全球经济形势的变化。”
柏文喜称，“美元走强和国际物流成本的波动迫使企业重新审视其供应链策略。通过建立海外仓，乐歌股份能够有效降低运输成本，增强供应链的灵活性，提升企业抵御市场风险的能力。”
家电行业分析师刘步尘也表示，“近年来，发达国家从中国直接采购的商品总量呈明显下降态势，对中国产品开发国际市场不利。我认为乐歌股份大力布局海外仓业务，有利于外商直接从位于当地的海外仓采购，可促进中国产品出口。”
根据乐歌股份官网显示，其在美国拥有8个海外仓，遍布加利福尼亚、得克萨斯、宾夕法尼亚、新泽西、乔治亚和芝加哥等州。
加上近日披露的另一个加州项目，乐歌股份在美国的本地仓将达到9个。而建仓背后的原因，或与美国市场发展迅速、投资ROI较高有关。
据东吴证券研报显示，海外仓是近年增长较快的环节，尤其在欧、美等发达国家区域。其引用的《2023海外仓蓝皮书》数据显示，2020年-2022年，美国海外仓数量从639个增长到1178个；德国海外仓个数从145个增长到293个。海外仓的需求近年来快速增长，海外仓的数量增速远快于跨境电商行业整体。
一位业内人士告诉，海外仓业务在美国市场最近5-10年“增长得比较猛”。
据这位业内人士观察，“中国头部电商物流企业基本都在欧美部署了本地仓业务，在美国买仓库比较多，在欧洲租仓库则比较常见。”他认为，美国本地仓业务增长迅速、美国投资仓库ROI更高或是导致企业偏向“建仓”而非“租仓”的原因。
乐歌股份增收不增利，海外仓是“元凶”？
虽然乐歌股份在财报中大书特书“本地仓”业务，但其却陷入增收不增利的陷阱。
最新的2024年三季报显示，乐歌股份前三季度营收39.75亿元，同比增长48.03%；归母净利润仅2.65亿元，同比下滑48.64%。
不过，从单季度来看，其营收、归母净利实现同比增长，但其扣非后的归母净利润仅为3261.7万元，同比下滑53.71%。
邓超明分析，其业绩下跌原因可能是多方面的，“比如新建海外仓投入、新投运的海外仓没有实现盈亏平衡、海运费处于高位、汇兑损失等。”
乐歌股份上半年的归母净利润为1.6亿元，同比减少63.86%。彼时，乐歌股份曾表示主要系2023年1月出售海外仓，产生较大的非经收入，增加当期资产转让未扣除转让所得税的收益约7352万美元。
以投资者身份致电乐歌股份董秘办，对方表示，“一方面有新开仓情况，另一方面仓库使用率没有达到一定平衡线。”对方还表示，当前海外仓“卷”得比较厉害，因此其他企业也出现了类似的情况。
不仅如此，海外仓投资回报周期也较长，根据浙商证券研报显示，自建海外仓投资回报周期较长，约10年，包含建设周期1.5年，预计4年进入成熟运营状态。
浙商证券还测算，乐歌募资建设的美国佐治亚州Ellabell海外仓项目总投资额7.76亿元，自建海外仓前期建设成本主要包含：土地费用+建筑工程+置货架、叉车等设备。募投项目进入稳定状态后年度预计新增净利润可达0.72亿元，新建项目回本周期或需要10年。
海外仓运营成本=55%运输装卸费用+23%租金+10%劳务费+3%人工费+2%折旧+6%其他。其中，土地购置费占约海外仓建设总投入的21%。Ellabell海外仓土地购入支付交易对价为0.23亿美元，如果租赁相同面积的仓库，每年租金约为0.8亿美元。
不过，另一方面，乐歌股份还多次出售其在海外的仓库。
今年7月，乐歌股份发布出售美国佛罗里达州的海外仓公告，并于今年9月以3795万美元交易对价完成交割。
去年10月，乐歌股份曾出售位于加利福尼亚州的海外仓，并于今年1月以1500万美元交易对价完成交割。
2022年，乐歌股份也曾以1.2亿美元交易对价出售加利福尼亚州的海外仓。
根据公告披露，其出售海外仓主要是出于港口拉柜成本以及实际包裹发件情况考虑，也曾表示“出售海外仓主要系为后续租赁、购买和自建更大面积的海外仓，进一步完善公司境外仓储物流体系”等。
前述业内人士告诉，售卖海外仓可能基于多种原因，比如不赚钱、优胜劣汰等等，在他看来，这是一种很正常的行业现象。
以投资者身份致电乐歌股份董秘办，询问其为何在看好海外仓业务、不断投资扩建的同时，要多次出售海外仓；建造、售卖等是否有业务之外周转资金等考量时，对方表示，不存在资金周转问题，售卖海外仓主要系基于业务扩大的考虑。
“我们之前所做的仓基本上是面积很小的仓，就几千平左右”，该董秘办人士表示，当时的小面积海外仓主要因为刚开始拓展业务、积累经验等。“不可能一开始就买大仓，因为成本很高，包括运营等。”
通过“小步快跑”等模式，随着经验逐渐丰富，“小仓不满足当下的效率，因此就把小仓卖掉了。”该董秘办人士表示。
乐歌“卷”海外仓，是福还是祸？
从行业来看，浙商证券研报显示，家具家居品类具备大件、非标及低频耐用属性，渗透率提升空间大，企业进入壁垒相对较高。
根据USB预测数据，25年美国鞋服、消费电子、宠物用品电商渗透率分别达到43%、44%和36%，当前家具品类电商渗透率较低，提升空间仍较大。
业内人士告诉，乐歌本身是做人体工学椅等家居产品的企业，有大件产品从生产到运输的经验，因此做海外仓业务有自己的优势。“他有操作大件（产品）的经验，我会考虑它”，这位业内人士表示。
但是对于乐歌来说，海外仓业务不仅是“美酒”，还可能是“咖啡”。
从乐歌自身定位来看，其本身并非物流业务起家，因此在客户选择时也会出现顾虑。这位业内人士就表示，此前曾听说过这家企业，但最终并未和乐歌合作，他的考虑是，“对于乐歌的定位来讲，我们找的物流企业是更加专业、专门做物流，而乐歌的核心角色还是一个卖家。”
在这位业内人士看来，乐歌做物流的名气并不是最大的，“它起家的初始逻辑，可能只是顺带找一些货，帮公司均摊仓储成本。”
另外，随着外部环境的变化，刘步尘提出了自己的看法。他认为，当前美国对中国产品打压步步升级，未来可能会对海外仓业务带来影响。“现在针对中国产品设置障碍，未来会不会上升至针对中国投资设置障碍？目前还没有确定的答案。如果上升至针对中国投资设置障碍，那在海外建海外仓也是有风险的。”刘步尘称。
事实上，危机感已经显露，很多商家赶在特朗普入职前的窗口期发货，从一定程度上带来了海外仓业务的扩展。前述业内人士观察道，“现在可以去看，整个向美国出口的企业，几乎所有都在向美国使劲发货，维持到他上台才知道什么情况。”
对此，乐歌股份董秘办表示，“肯定会有影响”，但对方也表示，美国市场需求旺盛，“我们肯定是不会放弃的。”
在规避关税方面，董秘办回应称，目前乐歌自有的升降桌等产品通过向越南出口可以规避当下情况，后续调整需要根据美国的关税政策再进行考量。
从跨境电商商家的层面来看，一定程度上来说，海外仓对逆周期调节、节省企业成本的确有好处。“去年海运价格飙升，出口贸易受到很大影响，因此企业选择在海运价格便宜时把货物运出，就会进一步激发海外仓市场需求。”该业内人士表示。
据中原证券研报显示，“美联储开启降息周期，有望带动美国地产销售，中国家居出口企业订单有望提升，降息有助于美国家具去库存，增加对中国家居产品补库需求，美国加征关税预期下，拥有海外生产基地，具备海外产能的家居企业能够规避部分关税风险，保持海外竞争力。”
不过，研报也称，“从美国家具零售商、批发商的库存销售比来看，2024年9月库销比分别为1.65、1.99，分别处于近10年来68%、85%分位，库存销售比均处于历史中高位区间，仍待进一步去库。”
乐歌股份董秘办告诉，去库存对其海外仓业务影响不大，“第一，其实家居去库存周期在去年或者说今年初就基本上已经消化很多了。第二，家居客户占比不算很大头，只占了一部分。”
但是，海外仓的调节作用具有滞后性。前述业内人士表示，“如果到明年因为关税等因素，运送到美国的货物越来越少，仓储需求可能会过剩。”
预期落到跨境电商商家眼前，需要付出的是实打实的资金。但遗憾的是，需求变化后，卖家却不能即时变动。业内人士称，“需求变化、市场过剩，但租仓成本还需要企业承担，因为海外仓租期没有1年1租，最起码得3-5年、5-10年起步等等。”
