在港股市场，一场关于黄金珠宝商的传奇正在上演。老铺黄金，这家曾两度冲击A股未果的企业，如今在港股市场大放异彩，股价一路飙升，超越了腾讯控股，坐上了港股“股价一哥”的宝座，市值突破千亿港元大关。
自2024年6月28日上市以来，老铺黄金的股价如同坐上了火箭，最大涨幅超过14倍，成为市场瞩目的焦点。然而，在这一片繁荣背后，却隐藏着不少质疑的声音。尽管老铺黄金在2024年实现了惊人的业绩增长，净利润同比增长高达236%-260%，但投资者对其盈利质量的担忧却并未因此消散。
老铺黄金的财务表现确实令人费解。作为一家全直营的黄金珠宝商，其应收款项却持续膨胀，2024年上半年同比大增132%，这与常理相悖。同时，公司的经营现金流与净利润也呈现出不匹配的状态，2023年和2024年上半年，经营现金流净额均为负值，而同期净利润却高达数亿元。这一矛盾现象引发了市场的广泛关注。
究其原因，老铺黄金的应收账款和存货高企是导致其现金净流入额显著低于净利润的主要原因。最新数据显示，公司存货高达21亿元，同比增长119%，占营收比重高达60%。这一巨大的存货压力无疑给公司的现金流带来了严峻的挑战。
回顾老铺黄金的上市之路，其在A股市场的两次挫败或许已经埋下了伏笔。关联交易合规性存疑、财务数据表现与行业背离、内部控制缺陷等问题，都曾是阻碍其上市进程的绊脚石。如今，在港股市场的高光时刻，这些问题是否得到了妥善解决，仍然值得投资者深思。
老铺黄金的业绩高增长能否持续，也是市场关注的焦点之一。从店效来看，随着高坪效门店陆续进入成熟期，单店店效同比增速或会大幅放缓。尽管老铺黄金在会员数量和金价上涨方面取得了不俗的成绩，但未来店效增速的下滑趋势似乎已经不可避免。同时，公司在开店节奏上也显得较为克制，受制于现金流不佳和优质商业地段竞争激烈等因素，每年扩张速度缓慢。
在网络上，老铺黄金被赋予了“金饰界的爱马仕”的美誉，不少消费者将其视为投资未来的“奢侈品”。然而，在市值观察看来，老铺黄金的商业本质仍然是一家具备一定溢价能力的连锁黄金珠宝商，与真正的奢侈品相去甚远。从毛利率和品牌溢价能力来看，老铺黄金与真正的奢侈品品牌如爱马仕、茅台等相比，仍有不小的差距。
更令人担忧的是，老铺黄金在品牌护城河和产能布局上的短板。品牌成立时间较短，积淀不足；主打产品“古法金”的稀缺性也不足，市场份额被大量涌入的新玩家挤压。同时，为了满足市场需求，公司将大量生产任务外包给外部工厂，这不仅削弱了其对产品质量的把控能力，也影响了品牌的高端定位形象。
老铺黄金的股价飙升还受到了资金面驱动因素的影响。由于流通股本相对较少，南下资金尤其是游资对其进行了极致的抢筹和抱团。这在一定程度上推动了股价的上涨，但也加剧了市场的波动性。
然而，股价的上涨并不能掩盖老铺黄金面临的挑战和问题。在激烈的市场竞争中，如何保持业绩的持续增长、如何加强品牌建设和产品质量控制、如何优化产能布局和供应链管理，都是老铺黄金需要思考和解决的问题。
尽管老铺黄金在港股市场取得了耀眼的成绩，但未来的路还很长。只有脚踏实地、稳扎稳打，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
